H股改革新政

　　2017年6月16日，香港联合交易所有限公司(以下简称：联交所)刊发《有关建议设立创新板的框架谘询文件》，咨询文件主要议题为增设创新板和优化创业板，按步拓宽香港上市制度，便利新兴产业及创新型公司来港上市。

　　2017年12月15日，联交所发表《有关检讨创业板及修订〈创业板规则〉及〈主板规则〉的谘询文件》，根据回馈的意见综合考虑，联交所拟在《主板规则》新增两个章节，不再设创新板，同样也不为该类企业另设停牌和除牌机制。

　　2018年2月23日，联交所发表《新兴及创新产业公司上市制度》咨询文件，就接受“同股不同权”和尚未盈利的生物科技公司等新经济公司的上市规则正式咨询市场意见。

　　2018年4月24日，香港交易所发布新修订的主板《上市规则》，即《新兴及创新产业公司上市制度》于4月30日正式生效。根据新修改的规则，港交所接受未有盈利的生物科技公司、拥有不同投票权架构的新经济公司申请香港主板上市，其中，第二章“生物科技”关于生物科技公司在香港主板上市的条件作了明确规定，允许未通过主板财务资格测试的生物科技企业上市。

　　业界称“这次改革是香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革。”

　　2  “新三板+H股” "新三板+H股

　　基于港交所主板新政改革和境内众多新三板挂牌企业赴港上市诉求，全国股转系统积极推动“新三板+H股”模式。2018年4月21日，全国股转系统与港交所在北京签署了合作谅解备忘录，根据合作谅解备忘录，双方欢迎对方符合条件的挂牌/上市公司在本市场挂牌/上市的申请。全国股转公司对挂牌公司申请到香港联交所发行和上市不设前置审查程序及特别条件。此标志着境内新三板挂牌企业“新三板+H股”模式正式开启。

　　3 未盈利生物科技/新三板企业赴港上市

　　【业务要求】

　　至少在上市前12个月从事新药或创新产品/技术的研发

　　产品已通过第一期阶段临床试验(不反对开展其他阶段或者后阶段的临床试验)

　　拥有多项核心产品有关的长期专利、已注册专利、专利申请及/或知识产权

　　在首次公开招股至少6个月前已得到得到至少1名资深投资者提供的相当数额的第三方投资

　　募集资金用途主要为研发

　　【财务要求】

　　上市时预测最低市值不低于15亿港元

　　营运资金须可涵盖未来至少12个月开始的至少125%(包括首次集资额)

　　【上市动态】

　　2018年5月7日，歌礼生物(Ascletis Pharma Inc.)正式向港交所提交了上市申请。成为第一家利用新规则赴港上市的尚未盈利的中国大陆生物科技公司。

　　2018 年5 月4 日，辽宁成大生物股份有限公司(代码：831550，简称：成大生物)通过全国股转公司信批披露平台公告其H 股并在香港联合交易所上市的有关议案，宣布公司申请发行H 股并在香港联交所主板上市，为第一家申请“新三板+H”的两地挂牌企业。

　　2018 年5 月22 日，上海君实生物医药科技股份有限公司(代码：833330，简称：君实生物)宣布公司申请发行H 股并在香港联交所主板上市，拟在公司股东大会审议通过之日起十八个月内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

　　【拟赴港上市企业】

　　随着君实生物等越来越多生物科技企业申请两地挂牌，将为后续计划赴港上市生物企业提供更多实务操作参考及推动两地挂牌细则的逐步成熟，一场赴港上市潮正在袭来。结合企业主动披露或者被媒体报道公开资料，以下整理了5家计划或可能赴港IPO的医药公司名单。

　　除上述5家计划或意向香港IPO的医药公司外，此外还有不少符合香港主板新政上市条件的生物科技公司。正如港交所行政总裁李小加表示，“同股不同权和未盈利生物科技公司，申请在香港上市，肯定会越来越多，因为很多公司已经与港交所的上市科进行了密切沟通。”

　　港交所新政此次对生物科技企业开通绿色通道，一方面，主要是认识到助推生物科技行业大发展“天时(生物科技时代随着生命科学、人工智能等新技术发展得以产生巨大突破)+地利(中国面临严重的人口老龄化的问题，健康管理和生命质量越来越受关注)+人和(监管机构已经认识到健康需求及改革药品审批机制的重要性，与国际监管机构合作互认，加快创新药的研发审批程序)”三因素具备；另一方面，与内地市场相比，香港市场更加国际化、市场化，具有高效透明的上市审批制度，简便高效的上市程序给企业提供可预期的上市时间表，在上市审批及再融资渠道上，更加灵活和自由，监管基本以披露为主，对境内新经济企业具有极大的吸引力。而随着“三+H”等政策通道打开之后，不仅赴港上市的渠道更为通通，还带了估值的持续提升。

　　众所周知，创新药物研发投入持续增长、时间延长，研发一种新药平均需要花费14年时间、25亿美元。而资金投入是药物研发之路的重要挑战。港交所对生物科技企业香港IPO的收入和盈利要求的放松，将有利于部分新兴生物科技企业通过香港市场募集经营发展资金，实现可持续发展，提升国际化水平，助力未盈利生物科技企业新的市场升级。

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